“你爱我，增速明码我爱你，蜜雪蜜雪冰城苦涩蜜……”凭仗“苦涩蜜”主题曲以及“雪王”IP火出圈的冰城蜜雪冰城要上市了。

9月22日，逾亿营中国证监会民间网站信息呈现，店百大无蜜雪冰城股份有限公司(简称“蜜雪冰城”)的收重A股上市恳求已经获受理并正式预披露招股书，拟上岸深交所主板。朋披

在这个新茶饮品牌层出不穷的增速明码年月，蜜雪冰城是蜜雪一个特意的存在。

与喜茶、冰城奈雪的逾亿营茶走高端道路截然区别，蜜雪冰城的店百大无底色是“高价”，并深耕其余品牌不愿涉足甚至有点看不上的收重下沉市场，甚至被斲丧者觉患上有些“土味”。朋披

但便是增速明码这样一家从中原地带走出的小小茶饮店，经由20多年发展蹊径，成为如今具备超过2万家门店的重大无朋。

在不断高价的条件之下，蜜雪冰城若何迅速扩充，并连结自己的盈利能耐？

随着招股书的披露，市场患上以一窥其眼前的“工业明码”。

功勋迅速翻番

招股书披露的蜜雪冰城的功勋水平，着实让市场侧目。

2019年、2020年、2021年蜜雪冰城的歇业支出分说为25.7亿元、46.80亿元、103.51亿元，2020年、2021年较上年同期分说削减82.38%、121.18%。同期，蜜雪冰城的扣非归母净利润分说为4.4亿元、8.96亿元、18.45亿元，后两年同期分说削减104.58%、106.05%。

也便是说，短短三年光阴内，蜜雪冰城功勋实现为了翻两番。

与之比力的是，早前上岸港股的奈雪的茶(02150.HK) 仍处于盈利状态，2021年实现营收42.97亿元，同比削减40.5%，经调整后净利润盈利为1.45亿元，这是奈雪陆续四年盈利。

2022年中期功勋依然暗澹，上半年奈雪的茶实现支出20.45亿元，同比着落3.8%，经调整后盈利2.49亿元。

门店数目上，两者也不可一律而论。

2019年、2020年、2021年尾，蜜雪冰城的门店数目分说是7225家、13126家、20511家，妨碍2022年3月末，公司门店数目已经增至22276家。

奈雪的茶门店数目仅蜜雪的4%。

妨碍2022年6月30日，奈雪的茶在85个都市具备904间奈雪的茶茶饮店。

差此外扩充方式从一开始就未必了上述差距：奈雪的茶门店均为自营，而蜜雪冰城门店扩充的主要能源来自加盟商，3年多时期，蜜雪直营店从39家增至47家，加盟店数目则从7186家激增至22229家。

挣食材的钱

关上蜜雪冰城的饮料价目表，4元一杯的柠檬水、6元一杯的珍珠奶茶、6元一杯的雪顶咖啡……

动辄20元、30元的新式茶饮之中，蜜雪冰城堪称“一股清流”。但同时也带给斲丧者这样的疑难：定价这么自制事实怎么样挣钱？

蜜雪冰城相干负责人此前曾经向21世纪经济报道记者泄露，一杯茶饮的毛利率约莫在50%左右，因为定价逻辑是——产物物料老本是价格的一半。

但关上蜜雪冰城的招股书，投资者不难发现，蜜雪冰城着实并非靠茶饮挣钱，而是靠卖原资料挣钱。

蜜雪冰城在招股书中介绍，公司支出主要源头于向加盟商销售种种制作现制饮品以及现制冰淇淋所需食材、包装资料、配置装备部署配置装备部署、营运物资等产物，并提供加盟打点服务。自设立以来，公司的主歇营业及主要产物未发生严正变换。

在上述产物中，食材占有了主营支出的70%以上。据悉，蜜雪冰城自己斲丧的产物包罗固体饮料，如奶茶粉、咖啡粉等；饮料浓浆，如百香果果酱、芒果饮料浓浆等；果酱，如草莓果酱、黄桃果酱等。

而包装资料、配置装备部署配置装备部署等则主要由公司从外部第三方洽购废品后间接销售，两者的营收占比分说约为15%、5%。

在这样的支出模式下，2019年-2021年以及2022年第一季度，蜜雪冰城的主歇营业毛利率分说为35.95%、34.08%、31.73%以及30.89%，剔除了将销售用度中的运输用度计入歇业老本的影响因素后，公司主歇营业毛利率分说为 35.95%、36.67%、33.98%以及 32.99%。

加盟模式揭秘

上文提到，蜜雪冰城迅速扩充的主因是接管的加盟模式。

在加盟销售模式下，蜜雪冰城将食材、包装资料、配置装备部署配置装备部署、营运物资等商品销售给各加盟门店，并向加盟门店收取加盟费、打点费、培训费等。

据其泄露，加盟销售是公司营销系统的中间，各期销售支出占公司主歇营业支出之比均超过96%。

其在招股书中呈现：“陈说期内，加盟门店数目快捷削减，支出规模不断扩充，表明公司的加盟销售模式已经患上到斲丧者与加盟商的宽泛认可。”

当初，现制茶饮市场中，除了蜜雪冰城，书亦烧仙草、古茗、一点点、茶百道等品牌也主要接管加盟模式。

在蜜雪冰城的支出占比中，加盟商打点支出占比约在2%-3%。

招股书中对于其加盟用度的披露也让市场患上以解惑。

加盟模式下，公司向加盟商收取加盟费、打点费、培训费以及保障金。以蜜雪冰城品牌为例，加盟费按都市级别(县级、地级、省城)分7000元/年、9000元/年、11000元/年区别规范按年妨碍收取，特许经营期限平凡为3年。打点费为4800元/年。培训费为2000元/年。保障金20000元/店，期满返还。

谈及加盟模式，市场对于此每一每一存在机械印象：品牌挣不到钱了，才会靠加盟。

同样以加盟模式驰名的名创优品就常被市场诟病加盟商品质错落不齐，在依靠加盟迅速扩充后，加盟商也成为危害“大头”。对于加盟商而言，当毛利率缺少以反对于经营时，危害便迅速积攒。

而对于蜜雪冰城而言，身处食物行业，加盟模式下食物牢靠成果也是悬在头上的“达摩克里斯之剑”，相干门店的食物牢靠隐患将对于品牌造成间接的负面影响。

在招股书的特意危害因素揭示中，蜜雪冰城也将食物牢靠危害列在第一位，其称“公司的斲丧经营链条长、打点关键多，可能会因为打点轻忽或者不可预料因素导致产品质量成果发生。”

IPO以及上市之后，面临更多投资者的关注，若何降职对于加盟商的打点能耐，将每一每一拷问着蜜雪冰城。