新增产能：严控新增产能下

　　2020年难有增量

　　玻璃行业提供侧刷新自2016年5月开始，玻璃玻璃34号文等文件要求严禁存案以及新建扩充产能的行业行业水泥熟料、平板玻璃名目。深度水泥确有须要新建的陈说，必须实施减量或者等量置换，名目限度了国内平板玻璃新增产能的优化于水削减。从推广成果来看，挨近提供侧刷新从2016年发展至今越来越严酷，到优2015年以来浮法玻璃总产能以及在产产能每一年同比增速在5％之内，泥履存在全副省份为削减GDP、历替失业等指标有新增产能状态，玻璃玻璃但总体来看行业新增提供放缓。行业行业

　　水泥与玻璃的深度水泥四点区别特色使患上

　　两者在18-19年时期分解

　　旗滨总体以及海螺水泥的股价分解主要出如今第三阶段，即2018.2.2-2019.5.6时期。陈说从提供侧刷新推广状态来看，名目玻璃以及水泥行业自2017年起产量增速均有所放缓，但幅度有所区别。水泥2017/2018年产量同比变换-0.2％/3％，而玻璃产量同比变换+3.5％/+2.1％。

　　咱们觉患上，水泥提供侧缩短强于玻璃主要有四方面原因：

　　（1）斲丧方式区别导致水泥关停老本更低。因为玻璃需要陆续斲丧，放水冷修老本在上亿元规模，因此不会被动抉择关停，而水泥更便于关停产线或者推广错峰斲丧；

　　（2）企业性子区别。水泥企业以国企为主，企业间价格协同更具默契。而玻璃行业具备夷易近营属性，大型玻璃企业简直均无国资布景，无奈组成价格同盟；

　　（3）水泥龙头会集度相对于更高。中建材经由重组、并购，旗下具备多家水泥斲丧企业，产量占比达26.8％，海螺水泥占比13.6％，高于平板玻璃行业的龙头公司旗滨总体及信义玻璃；

　　（4）水泥运输半径更短，以区域市场为主，区域会集度更高。2019年上市水泥企业单吨毛利介于100-150元，而玻璃单吨毛利为450-500元，单吨玻璃的利润空间更高，也就象征着当区域市场之间价差较大的状态下，玻璃经销商有被迫将高价玻璃运到高价区域，从而组成动态失调。另一方面，两者运输方式也有所区别，水泥只能用散罐车运输，需要特定车辆，从斲丧基地运输到终端市场后空车返回，因此至关于收取往返的运费。而玻璃接管平凡货车运输，还可能运回此外物资，因此玻璃的运费更具劣势。

　　正是因为以上四点区别，在2016年提供侧刷新推广之后，水泥企业更重大自觉性地推广提供侧缩短，价格上涨幅度陆续四年好于玻璃，也导致旗滨总体以及海螺水泥的利润增速在2017年泛起分解，2018年差距拉大，而两者估值水平在2018年之后根基连结同步。因此，可能觉患上2018.2.2-2019.5.6的股价分解主要由功勋因素主导，而功勋差距主要因为玻璃以及水泥的价格变换差距。

　　玻璃新增产能越来越严酷，

　　需经由产能置换

　　2015年以来浮法玻璃总产能以及在产产能每一年同比增速在5％之内，存在全副省份为削减GDP、失业等指标有新增产能状态，但总体来看行业新增提供放缓。

　　当初新建产能主要有四种蹊径：

　　（1）收买在产产能，如重庆渝虎、武汉明达等可能转让产能，不波及产能指标交易，买了股权之后资产也就打包秉持以前。收买第一思考质料提供，第二是资产价格是否划算；

　　（2）收买处于冷修以及停产状态的而且适宜产能置换指标的企业。个别收买之后，在现有厂房妨碍技术冷更正造；

　　（3）异地新建。首先找到违心卖指标的相干标的，地址省份拥护交易，买家还要找到一个省份要负责一个指标。这种收买方式周期长、用度高。如信义经由购买张家港华尔润的指标，去北海异地新建；

　　（4）散漫收买经营。有些深加工玻璃企业不具备浮法玻璃履历，因此愿望引入浮法玻璃企业作为策略投资，拜托给其经营。

　　2020年共有新建产线13条，合计9230t/d，同比削减约6％。新建产能中近一半来孤高义玻璃，主要产能指标为承接江苏华尔润的指标，其余新建产线主要为搬迁线概况电子玻璃产线，修筑玻璃新增产能严酷遵照等量减量置换推广。

　　僵尸产能被剔除了出置换指标，

　　总产能盘子削减

　　2020年1月3日，工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施方式操作问答》，除了要求位于情景锐敏区的平板玻璃建树名目，产能置换比例分说至少为1.25:1；位于非情景锐敏区的平板玻璃建树名目，产能置换比例分说至少为1:1之外，同时要求已经停产两年或者三年内累计斲丧不超过一年的平板玻璃斲丧线不能用于产能置换（自2021年1月1日起推广）。这象征着一方面未来玻璃产能将有减无增，另一方面可用于产能置换的产线数目将削减，僵尸产能将不会泛起“大张旗鼓”。

　　我国共有375条浮法玻璃斲丧线（年产能13.58亿重量箱），其中235条在产（年产能8.97亿重量箱），产线运用率为61％，48条产线妨碍冷修，92条产线处于停产或者搬迁状态。依据《水泥玻璃行业产能置换实施方式操作问答》，92条僵尸产线将再也不适宜置换规范，未来行业总产能盘子操作在290条左右（当初在产+冷修）。

　　临时来看平板玻璃需要

　　受益于碳中以及政策

　　中空玻璃以及Low-E镀膜玻璃可能削减修筑物散热，节约能源，适宜碳中以及的政策偏差。传统门窗仅用一片玻璃，而中空玻璃需要运用2片至3片玻璃，使患上玻璃用量削减。Low-E（低辐射镀膜）玻璃使患上玻璃附加值削减，Low-E中空玻璃价格在150元/平方米以上，远高于玻璃原片25元/平方米的造价，但其热传导系数在平凡玻璃的1/5如下。

　　Low-E节能玻璃自上世纪70年月末在欧美推广以来，已经在发达国家患上到了宽泛的推广。1997年南玻总体从美国引进斲丧Low-E玻璃斲丧线，但发展至今我国Low-E节能玻璃占修筑玻璃面积的12％左右，远低于发达国家水平。因此在碳中以及布景下，平板玻璃无论是从用量仍是附加值削减角度都比照于水泥有较大降职空间。

　　2015年8月31日，工信部住建部宣告《增长绿色建材斲丧以及运用行动妄想》，清晰提出：“鼎力推广节能门窗。新建公共修筑、绿色修筑以及既有修筑节能刷新应运用低辐射镀膜玻璃、真（中）空玻璃等节能门窗。2017年4月颁发的《玻璃工业“十三五”发展教训意见》提到了要开辟新型节能Low-E玻璃、真（中）空玻璃，多功能镀膜玻璃，电致变色智能玻璃等。2019年10月尾，《夷易近用修筑节能打点规定》（收罗意见稿）宣告，提出要“推广修筑门窗、保温隔热资料、修筑树备等修筑产物绿色功能标识制度。在政策主推下，中空、Low-E镀膜等节能玻璃将迎来快捷发展期。

　　玻璃行业短期逻辑：库存降至历史低位，当初仅10天库存量，全副区域挨近零库存，个别状态行业库存在20天左右。企业可能经由累库方式防御价格着落；整年赶工需要仍将陆续，玻璃价格将在四季度立异高，整年高点看到3000元/吨以上。

　　临时逻辑：玻璃行业向水泥行业名目挨近。玻璃行业在走水泥2016年来走过的路，先将产能操作住，而后会集度向头部企业会集。旗滨总体、信义玻璃经由老本运作、卓越的打点、顺周期的扩充等一跃成为行业龙头。行业会集度CR5由2010年的31％到2019年回升至43％，前五企业信义、旗滨、南玻也都有扩充并购妄想，会集度还将普及。

　　平板玻璃是个小行业，行业产值仅1000多亿。比照之上水泥是万亿产值规模，价格的狂跌会间接影响鄙俚开工。玻璃在修制作价中老本占比低，价格上涨对于鄙俚需要影响有限。一平米修制作价在2000元以上，而一平米修筑面积约对于应0.3平米的窗户面积，遵照5妹妹平板玻璃当初价格35元/㎡，玻璃在修筑老本中占比不到2％，在衡宇售价中占比不到0.5％（遵照8000元/㎡衡宇售价合计）。且装置玻璃属于地产施工紧张节点，装完外墙玻璃后能耐妨碍衡宇室内装修，因此鄙俚地产商简直不会泛因由玻璃涨价抉择延迟工期的状态；

　　2016年提供侧刷新后，水泥因为运输半径小重大组成区域协同、产能可随时关停组成错峰斲丧、国企居多更重大告竣价格同盟，因此水泥价格呈现清晰强于玻璃。2016年初熟料价格为125元/吨，到2018年尾熟料价格上涨至450元/吨，价格上涨260％。而玻璃价格从2016年初的1200元/吨到2020年5月涨至2400元/吨，上涨100％。当初玻璃行业逐步向水泥挨近，新增产能受到严酷限度，此外头部企业经由并吞收买的方式扩充市占率，对于价格影响力逐步增强，参照水泥尚有较大降职空间。