工程机械行业进入压力周期，若何多种类单月销量下滑

从2021年5月开始，看日国内发掘机销量进入了陆续上行区间，后工进口则取患上不断的程机高削减，但因为当初进口的械行基数较小，因此单月综合销量依然为负削减。业周日后外工程机械产物销量来看，期及装载机2021年11月销量9,拐点975台，同比削减8.53%，若何2021年1-11月累计销量131,看日652台，同比削减9.77%。后工汽车起重机2021年10月销量1,程机686台，同比着落55.20%，械行2021年1-10月累计销量44,业周588台，同比着落1.24%。期及叉车2021年10月销量8.39万台，同比削减6.73%，2021年1-10月累计销量93.06万台，同比削减45.49%。多元工程机械品类销量的下滑概况增速开始清晰着落，一方面更全方位地验证了工程机械行业进入了压力周期，另一方面也验证了发掘机作为工程机械行业的“后行指标”，销量数据领先后周期品类6个月左右光阴。

工程机械行业进入压力周期，多种类单月销量下滑

从历史拐点中追寻履历，至上而下合成行业边缘变换

从宏不雅层面来看，因为工程机械鄙俚需要主要为牢靠资产投资，历史上工程机械需要与新增国夷易近币中临时贷款高度同步，2016年12月新增中临时贷款1.11万亿元，同比削减74.87%。2016年整年新增中临时贷款9.86万亿元，同比削减49.6%，有力的反对于着各项牢靠资产投资项指标实施。复盘以前20年历次加息降息对于工程机械的影响，中国分说在2005-2008年以及2010-2012年有两次清晰的加息周期，发掘机销量削减平凡争先加息周期尽头10个月左右，发掘机增速高点平凡在加息历程中到达（加息对于应的是国内的经济过热，发掘机销量高削减未必水平也反映了国内经济过热的状态）；降息周期分说在2008-2010年、2012-2014年、2014年-2016年泛起，个别降息周期不断光阴较短，且发掘机销量在降息后3-6个月便会开始触底回升。从鄙俚需要畛域来看，基建投资逐步重新主导工程机械鄙俚需要的贡献，咱们经由梳理地产投资实现额/基建投资实现额可能患上出，房地产对于工程机械鄙俚贡献系数从2011-2012年的0.92逐步回落到2019-2020年的0.7左右，房地产对于工程机械需要贡献清晰弱化，基建对于工程机械的贡献不断降职。

从行业中不雅角度来看，从2016年5月开始，行业争先指标发掘机单月销量陆续削减，从2016年9月开始陆续数月发掘机单月销量增速在70%以上，发掘机开工小时数（小松口径）在2016年也泛起了9个月的同比降职状态，开工率的降职有助于加速购买发掘机的回本周期，普及终端机主的资金功能。2016年11月汽车起重机销量为731台，同比增速达44.47%，陆续两个月突破30%。推土机销量287台，陆续七个月削减60%以上。11月装载机销量5548台，同步增速进一步回升至30.60%。进一步表明，紧随着发掘机销量回暖的时事，工程机械的此外产物陆续呈现出清晰的回暖迹象。此外，思考陆续多年主机配置装备部署销量负削减，主机厂配置装备部署保有量的快捷降职患上到了操作，而且越来越多的主机厂配置装备部署进入了更新周期，同时叠加后续的国标环保政策的降级调控，进一步增长了各主机配置装备部署进陆续续的配置装备部署更新周期，鼓舞了主机产物的销售的昏迷。同时，外洋销售在2016-2017年患上到进一步的突破，行业中间龙头在外洋销售支出有清晰的边缘削减，滑腻国产的需要之余增长了下一轮愿望的开启。

从企业宏不雅角度来看，2013-2016年企业层面紧张变换呈现为去产能。一方面，从老本开销角度来看，行业头部企业放缓并削减了老本开销的节奏，从2012年头部公司便开启了缩短的政策；另一方面，思考工程机械中游关键主要以加工以及组装为主，且当时的数字化智能化水平还处于较低水平，因此对于工人的依附水平较高，因此行业也经由缩短员工规模来着落行业产能。而如今来看，工程机械头部企业本科以上学历以及技术型员工占比在不断降职，增短工业数字化、产物先进化的偏差前行。

回看当下压力周期，分说两次发展逻辑的异同

从需要端登程：

①疫情后经济昏迷，中国不断接管相对于欧美国家愈加以及顺的经济鼓舞政策，在给以国家工业经济昏迷不断增长力之余，也为后续的宏不雅经济鼓舞保存了更多的空间以及伎俩，2021年12月中间经济使命团聚精确分说了当下经济发展面临的三重压力“需要缩短、提供攻击、预期转弱”，清晰要求做到“稳失业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”、“保居夷易近失业、保根基夷易近生、保市场主体、保食粮能源牢靠、保工业链提供链晃动、保下层运行”的“六稳”以及“六保”，实现工业跨周期以及逆周期的调节，基建有望成为2022年紧张的宏不雅调节偏差之一，为工程机械工业奠基坚贞的需要根基。

②2021是“双碳”政策增长妨碍的紧张一年，2021年上半年南方矿山施工因为环保成果一度叫停，回顾整年能源提供以及政策增长节奏来看，新能源对于传统能源的替署应该是一个不断的线性历程，火力发电仍是在天下的发电队列具备紧张位置，同时“一刀切”的政策增长无益于工业的个别发展，综上思考，挑撰业在较长周期里仍是有晃动的需要，对于工程机械配置装备部署仍是有需要反对于。

③2021年工程机械进口销量大涨，不可认可未必水平受益于外洋产能受疫情限度的原因，国产配置装备部署迎来高速增临时，同时可预料随着疫情的紧迫以及外洋产能复原，工程机械进口效应将趋于弱化；但当初中国工程机械龙头公司外洋支出占比力旧处于较低水平，对于标外洋龙头仍有降职空间，中国企业借疫情时期迅速美满外洋销售服务系统，不断增长外洋工业园区建树，疫情令外洋龙头削减受限也给中国企业超车的机缘。

从提供侧来看：

①老本开销维度，受配置装备部署销量大涨影响以及2020年较低的基数维度，预计2021年整年工程机械行业老本开销从相对于值以及同比口径均到达一个新的高度；本次老本开销扩充偏差与以往差此外是，以前愈加谋求的产能产量的扩充，本轮扩充预计将往新产物、新技术、新工艺的偏差增长，如三一重工的新能源搅拌车、自装车、重卡等配置装备部署以及换电站产物相继亮相，同时投资以及更新妄想效力更高的灯塔工场、中联重科也呈现未来三年主要老本支出将用于中联痴呆工业城的建树，均验证着本轮资产开销投资偏差朝着更功能能、更绿色的偏差发展。

②从产物刷新维度，电动化为下一轮配置装备部署更新奠基了根基，复盘上一轮配置装备部署更新逻辑，一方面是配置装备部署到了更新换代时期，同时叠加国家对于配置装备部署环保规范的更新趋于严酷；从当初来看，主要的存量配置装备部署都是近多少年退出的，因此主不雅来说中少全副配置装备部署进入刚需的更新周期，但在“双碳”布景下环保政策趋于严酷是大趋势，倒逼主机配置装备部署电动化的发展；另一方面从配置装备部署市场发展阶段来看，随着技术的发展以及老本的着落以及充换电技术以及服务的发展，用户端需要思考的经济账越来越清晰，电动车的经济性价比劣势逐步凸显，2021年1-11月，重卡部份市场下滑，新能源重卡逆市削减222%，其中细分的产物搅拌车、牵引车、自装车、环卫车均实现快捷的放量削减。

（源头于策略钻研条记SDO）