行动风暴之下，股做股融监管层给A股做空制度打了补钉。空制

2023年10月14日，度打度证监会宣告，补钉将阶段性收紧融券以及策略投资者配售股份归还。限售融券是券制当初A股市场最主要的做空制度。

此前，甚引行动争议汹汹的争议是新上市公司金帝股份（603270.SH）。在9月初上市首日，股做股融金帝股份就被大额融券做空。空制后经证监会核查，度打度归还股份来自一项公司中间员人为管妄想，补钉俗称“策略投资妄想”。限售因为属于外部人持股，券制这些战投股份个别被视为“限售股”，甚引最大特色是不可流通。

2019年科创板启动，应承全副限售股被纳入融券归还畛域，并于2023年在主板周全推广。政策本意是经由扩充券源，增强做空实力，把新股价格“打下来”。

但纵然将上述资管妄想的股份全副被归还用于做空，金帝股份仍以近84倍的高市盈率刊行上市，首日收盘价比照21元的刊行价上涨超过121%。可是，该股股价在随后两周内上涨近三成。融券不光不妨碍新股炒作，还被股夷易近批评为上涨元凶。

相似状态在新股中并不罕有。南方周末记者运用财汇金融数据统计，妨碍9月最后一个交易日，往年IPO的189家上市企业中，有66家在刊行首日经由战投妄想归还了股票，变“限售”为“流通”。其中对于折以上首发市盈率超过50，属于高价刊行，A股市值第一的贵州茅台市盈率仅为32。

多位受访人士对于南方周末记者呈现，矛盾并不在于融券营业自身，而在于浓密的券源被会集在少全副人手中，导致市场无券可借，新股尤甚，因为大全副券源被锁定在原始股东们的限售股中。本想用策略投资者的券源解决这一成果，但导致大股东手中的限售股变相流通，政策“打架”。

看成空只能少全副人退出，券源供需失衡，虚高的刊行价格就让做空成为包赚不赔的交易， A股IPO的价格发现功能难言起效。

金帝股份的上市，引起了战投限售股融券的争议。（视觉中国/图）

“既然是限售股，为甚么又要让它流通？”

若何定性金帝股份的策略投资资管妄想，是市场的主要不同。“未发现相干主体绕道减持、同谋妨碍福利输送等成果”，是证监会核查后的论断。

借据素质是对于赌股票的后续走势。一旦股价上涨，投资者能以更自制的价格在市场中购买股票还给归还人，借股以及实际购买股票的差价便是投资者赚钱，老本取决于要支出给归还人的老本，即费率。

金帝股份上述融券470万股份红7笔融出，期限均为27天，融出数目分说为39万股（融出费率21.6%）、141.3万股（费率22.6%）、16万股（费率23.6%）、247.7万股（费率24.6%），2万股（费率25.6%）、8万股（费率27.6%）、16万股（费率28.1%）。

现居巴黎的资深对于冲基金司理袁玉玮看护南方周末记者，年化28%的费率在当初市场里属于较高水平，“每一个票的价格天天都在变，没牢靠例律，越是大票越自制，费率最低的可能达到5%左右，小票根基都在5%—10%，20%